文 | 金卫

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6月16日，迪嘉药业集团股份有限公司（简称：“迪嘉药业”）递交IPO招股书，拟在深交所创业板上市，计划募资6.3亿元，保荐机构为民生证券。

迪嘉药业致力于原料药和医药中间体的研发、生产及销售。2022年，迪嘉药业的营收超过5亿，净利润为1.15亿，近三年的净利之和为2.43亿，不过IPO前公司却大手笔分红达到2.2亿，差不多分光三年利润了。

刚分红2亿，迪嘉药业这次IPO又喊穷，其中募资1.5亿用于补充流动性和偿还银行贷款。到底怎么回事？

第一大客户为控股股东

招股书显示：迪嘉药业主要原料药产品包括洛索洛芬钠、替米沙坦、非布司他、苯磺酸左氨氯地平、福多司坦、格列吡嗪、坎地沙坦酯、盐酸氟桂利嗪、盐酸托莫西汀等。

据下游制剂作用部位及机理，迪嘉药业主要涵盖肌肉骨骼系统类、心血管系统类、消化道和代谢类、呼吸系统类和神经系统类等领域。同时，公司兼营双咪唑、对溴甲基异苯丙酸等医药中间体业务和少量生物制品业务。

根据《2021中国医药统计年报》数据显示，2021年度，迪嘉药业洛索洛芬钠、苯磺酸左氨氯地平、格列吡嗪、福多司坦、盐酸氟桂利嗪、盐酸托莫西汀等六款主要原料药产品的产能产量位居国内前列。

财务方面，2020-2022年，迪嘉药业实现的营业收入分别约为3.07亿元、3.74亿元、5.15亿元；对应归母净利润分别为5801.79万元、6998.74万元、1.15亿元。迪嘉药业三年的净利之和为2.43亿元。

从收入构成来看，迪嘉药业主要源于原料药、医药中间体和生物制品三类产品，其中，以原料药和医药中间体产品占到收入的 99%以上，占据绝大部分收入来源。

另外，迪嘉药业主要收入来源于境内市场，这两年随着国际业务的开展，有30%的收入来源于国外，外销客户主要集中于日本、韩国、印度等东南亚国家，以化学制剂生产厂商为主。

毛利率方面，公司的原料药毛利率最高，报告期内公司的主营业务毛利率分别为 41.19%、37.08%和 44.23%，存在一定的波动。

迪嘉药业解释称，2022 年公司主营业务毛利率较2021 年上升 7.15 个百分点，主要是由于除坎地沙坦酯以外，其他主要产品的毛利率均较 2021 年有所提高。

费用方面，公司销售费用金额分别为 1041.46 万、1123.53 万和 1411.67万，另外，公司研发费用金额分别为 4108.11 万元、4323.51 万元和 4775.39万元，研发费用占比在10%左右。

前五大客户方面，这两年，迪沙集团均为第一大客户，2022年销售占比为9.4%。值得注意的是，迪沙集团为公司控股股东。

迪嘉药业称，公司与其关联交易定价公允，不存在利益输送的情形。迪沙集团根据其生产计划向公司采购原料药用于生产下游制剂产品，其严格执行原材料库存管理相关制度的规定，向公司采购相关产品在报告期各期末均无大额库存剩余。

不过，值得关注的是，迪嘉药业存货账面价值较高，报告期内分别为8448万、9198万和2.25亿，，占各期末流动资产的比例分别为 41.52%、39.14%和 59.79%。报告期各期末，公司存货跌价准备余额分别为 1810万、1305万和 2225万。

迪嘉药业在招股书提示风险称：如果公司不能进一步加强存货管理，提高存货周转率，公司存在因存货跌价而遭受损失的风险。

两亿分红大部分落到实控人父女口袋

迪嘉药业成立于2013年3月，至今已满十年。

IPO 前，迪沙集团持有发行人 47.16% 的股份，是公司的控股股东。王德军直接持有发行人 24.57% 的股份，其女王琳嘉直接持股 8.88%，二人合计直接持股 33.45%，通过迪沙集团及其全资子公司合计持股 55.48%；此外，王德军持有新迪雅 16.67% 的出资额，新迪雅持有发行人 0.14% 的股份。综上，王德军父女合计控制发行人 89.06% 的股份，是公司的实际控制人。

值得关注的是，2022年嘉迪药业大手笔分红，分红高达2亿，2021年才分红2000万，这笔分红超过前两年净利润之和，也接近三年近利润了。

招股书称，2022 年 1 月，迪嘉药业召开股东会向股东现金分红 2亿，其中向控股股东

迪沙集团现金分红 1.7亿。按股权结构，2亿多分红大部分落入到实控人父女口袋。

本次IPO，迪嘉药业拟募集资金6.31亿元，用于高端原料药绿色工艺产业化二期项目、研发中心建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款。其中补充流动资金及偿还银行贷款项目拟投入的募资额为1.5亿元。

招股书显示：补充流动资金及偿还银行贷款这一项目，迪嘉药业拟使用1亿元募集资金补充流动资金，使用5000万元募集资金偿还银行贷款。

迪嘉药业表示，该项目将有效满足公司运营规模扩张带来的资金需求，降低公司资产负债率，增强公司的资金实力并提高公司的市场竞争力。

迪嘉药业刚刚大手笔分红2亿，这次却用IPO募集资金1.5亿用于补充流动资金及偿还银行贷款，这不得不让投资者对公司大额分红的合理性产生质疑。

对迪嘉药IPO情况，我们将进一步关注。

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